张瑜：促设备更新或倒逼中业改造降物流成本未来两年或加快推进

　　径向游隙外流式机械密封球总体内径节点索具车削锡艺品监视器活塞平衡转速2月23日，召开中央财经委员会第四次会议，议题有三个：设备更新、消费品以旧换新、有效降低全社会物流成本。会议议题与去年中央经济工作会议的部署，一脉相承。

　　（一）体量：中央财政或在千亿规模。参考2022年，当时中央阶段性减征部分乘用车购置税600亿元政策，此次汽车、家电合计或达千亿。

　　（三）节点：关注下个月国常会。2009年以旧换新、2022年购置税减免，均由国常会宣布，部委在1个月内快速部署。

　　落地到证券市场而言，大家关注的是“谁”在更新和更新“什么”，由此展开相关投资机会的关注。

　　（一）背景：产业趋势“三化”——上游低碳化、中游高能效化、下游数字化。此前，政策主要关注上下游两端改造。去年开始，中游部分行业存在产能过剩，政策更聚焦中业能效标准提升。

　　在此背景下，产品设备更新，可能更需要关注中游。一个重要参考文件是最新发布的能效新规。2022年，发改委发布首版文件，此次是发改委首次对该文件进行修订，修订的重点正是提高了部分中游产品设备能效标准。

　　（二）机制：能效倒逼+资金激励。倒逼机制，能效新规对于达不到准入标准（最低标准），禁止生产销售；若要扩产、或获得中央财政资金支持，须达到更高标准的节能水平或先进水平。激励机制，后续或有财政贴息等配套资金。

　　（三）品类：“大”领域和“小”变化。设备更新支持的“大”领域，在2022年已明确，涉及教育、卫生健康、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级等。“小”变化，是指在能效新规中，中游的家用电器及商用设备等19类产品设备，能效平均提升约20%，这些行业或加快设备改造。

　　（一）整体规划：未来两年我国社会物流成本下降目标，要高于过去8年累计。相关规划明确，到2025年，社会物流总费用与GDP比率“较2020年下降2个百分点左右”。过去三年，该比率仅下降0.3个百分点；对应未来两年，该比率要下降1.7个百分点，高于2015-2023年累计下降值。

　　会议提出三大类措施，其中两类相关政策体系较为成熟：一是优化运输结构，增加铁路占比、发展铁水联运；二是完善交通、商贸、物流枢纽基础设施。一个新的变化在于，会议更强调物流业与平台经济、低空经济、无人驾驶等新技术融合发展。

　　会议的一个重要变化在于，明确了中央财政支持，此前政策表述多为“鼓励有条件地方”给予补贴。

　　体量上，参考2022年，当时中央阶段性减征部分乘用车购置税600亿元政策。据此推测，这次中央财政支持体量或在千亿左右。

　　会议明确支持汽车和家电等传统消费品。具体领域，参考去年部委部署，家电支持领域主要是绿色智能家电；汽车为“国三及以下排放标准乘用车、违规非标商用车淘汰报废”。

　　补贴结构上，参考2009年，汽车或占大头。当时中央财政拿出70亿资金支持汽车、家电以旧换新，其中汽车50亿、家电20亿。

　　2009年以旧换新、2022年购置税减免，均由国常会宣布，部委在1个月内快速部署。

　　落地到证券市场而言，大家关注的是“谁”在更新和更新“什么”，由此展开相关投资机会的关注。

　　当前，大的产业升级趋势基本可以总结“三化”——上游低碳化、中游高能效化、下游数字化。此前，政策主要关注上下游两端改造。去年开始，中游部分行业存在产能过剩，政策更聚焦中业能效标准提升。

　　在此背景下，这一轮产品设备更新，可能更需要关注中游。发改委最新发布的《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版》（简称能效新规），是此次设备更新的一个重要参考依据。2022年，发改委发布首版文件，今年是发改委首次对该文件进行修订，修订的重点正是提高了部分中游产品设备能效标准（见《产品设备能效新规：变化及影响——政策观察双周报第76期》）。

　　一是倒逼机制，能效新规中，对于达不到准入标准（最低标准），禁止生产销售；若要扩产、或获得中央财政资金支持，须达到更高标准的节能水平或先进水平。

　　二是激励机制，后续或有财政贴息等配套资金。如2022年的专项再贷款（2千亿）与财政贴息配套政策。

　　设备更新支持的“大”领域，在2022年已明确，涉及教育、卫生健康、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级等领域。

　　设备更新支持的“小”变化，是指在能效新规倒逼下，部分中游产品设备或加快改造。能效新规中有19类产品设备（主要是中游的家用电器及商用设备，见图4），在现行国家标准基础上，能效指标平均提升了约20%。

　　《“十四五”现代物流发展规划》明确，到2025年，社会物流总费用与GDP比率“较2020年下降2个百分点左右”。过去三年，该比率仅下降0.3个百分点；对应未来两年，该比率要下降1.7个百分点，高于2015-2023年累计下降值。

　　有两类相关政策体系较为成熟：一是优化运输结构，增加铁路占比、发展铁水联运；二是完善交通、商贸、物流枢纽基础设施。

　　一个新变化是，会议更强调物流业与平台经济、低空经济、无人驾驶等新技术融合发展。

　　具体内容详见华创证券研究所2月25日发布的报告《【华创宏观】财经委三大部署的细致理解 》。