21津创01 (188867)： 天津创业环保集团股份有限公司2024年跟踪评

　　跟踪期内，天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“公司”）仍是以污水处理为主营业务的 A+H股上市公司，

　　在行业地位、区域专营性等方面保持优势。2023年，天津市经济水平和财政实力均实现同比增长，对污水处理和水资

　　源的需求高，公司外部发展环境良好。公司在治理结构和管理制度方面均未发生重大变化。公司营业总收入仍主要来

　　自污水处理及污水处理厂建设业务，权益类污水处理业务规模有所增长，在建项目未来存在一定的资金支出压力凯时K66·(中国)官方网站，未

　　来随着项目完工运营，公司水务板块的经营规模有望提升。公司资产仍以非流动资产为主，符合水务行业特点，资产

　　质量较好；公司应收类款项规模持续增长，对资金形成占用；所有者权益中未分配利润占比仍较高凯时K66·(中国)官方网站，权益稳定性仍较

　　弱；债务结构仍以长期债务为主，债务负担略有减轻；公司整体盈利指标表现非常好；长短期偿债指标表现均非常强。

　　未来，随着公司在建污水处理、再生水和新能源项目的竣工投产运营，公司业务规模有望继续增长。

　　可能引致评级上调的敏感性因素：所在区域和经济财政实力出现明显提升，公司行业地位提升，获得大量优质资产注入，政府支持程度增强。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出，公司行业地位下降。

　　? 外部发展环境良好。天津是中国四个直辖市之一，市中心距首都北京 137公里，位于环渤海经济圈的中心。2023年，天津市地区生产

　　总值 16737.30亿元，按不变价格计算，同比增长 4.3%；天津市一般公共预算收入 2027.3亿元，同比增长 9.8%。天津市人口众多，城

　　? 公司在行业地位、区域专营性等方面具有优势。公司作为首家以污水处理为主营业务的 A+H股上市公司，在污水处理规模、运营能

　　力、污水处理工艺水平、研发实力和运营管理经验方面具有相对优势，在天津市具有一定的区域专营优势。

　　? 公司盈利指标表现非常强。2023年，公司营业总收入 46.65亿元，同比增长 3.16%，利润总额 11.06亿元，同比增长 14.12%，营业利

　　? 公司应收类款项规模持续增长，对资金形成占用。截至 2023年底，公司应收类款项 81.11亿元，较 2022年底增长 12.08%。公司应收

　　? 公司权益结构稳定性较弱。截至 2024年 3月底，公司未分配利润占所有者权益的 56.39%凯时K66·(中国)官方网站，权益结构稳定性较弱。

　　计；3. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；4.

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“公

　　天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“公司”）前身是天津渤海化工（集团）股份有限公司（以下简称“渤海化工”）。渤海化工

　　成立于 1993年 6月，系经天津市经济体制改革委员会“津体改委字（1992）45号”批准，由天津渤海化工集团有限责任公司（以下简称

　　“渤海集团”）发起，定向募集设立，初始注册资本为 9.21亿元凯时K66·(中国)官方网站。1994年 5月，渤海化工 H股在香港联交所上市（H股代码：1065）；

　　1995年 6月，渤海化工 A股在上海证券交易所上市（A股代码：600874）。2000年 10月，渤海集团与天津市政投资有限公司（以下简称

　　“天津市政”）签署《股权划转协议》，将其持有的渤海化工 83902万股国家股无偿转让予天津市政，天津市政成为渤海化工的控股股东，

　　同年渤海化工更名为天津创业环保股份有限公司。2008年 11月公司名称变更为现名。

　　截至 2024年 3月底，公司总股本为 15.70亿元，天津市政投资有限公司（以下简称“天津市政”，股东为天津城市基础设施建设投资

　　集团有限公司）持有公司股权比例为 45.57%（累计质押公司 A股股份 26200.00万股，占其持股比例的 36.61%，占公司总股本的 16.68%），

　　为公司控股股东，公司实际控制人为天津市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“天津市国资委”）。

　　公司主营业务为污水处理及水厂设施建设、再生水处理及再生水配套工程、供热供冷及相关设施建设服务、危废处置等，按照联合资

　　截至 2024年 3月底，公司设企业管理中心、财务管理中心和办公室等职能部门；纳入合并范围一级子公司共 48家；在岗职

　　截至 2023年底，公司资产总额 244.61亿元，所有者权益 102.16亿元（含少数股东权益 10.94亿元）；2023年，公司实现营业总收入

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额 246.58亿元，所有者权益 104.67亿元（含少数股东权益 10.93亿元）；2024年 1－3月，公司实现

　　公司注册地址：天津市南开区卫津南路 76号创业环保大厦 12层；法定代表人：唐福生。

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“公

　　天津创业环保集团股份有限公司（以下简称“公司”）前身是天津渤海化工（集团）股份有限公司（以下简称“渤海化工”）。渤海化工

　　成立于 1993年 6月，系经天津市经济体制改革委员会“津体改委字（1992）45号”批准，由天津渤海化工集团有限责任公司（以下简称

　　“渤海集团”）发起，定向募集设立，初始注册资本为 9.21亿元。1994年 5月，渤海化工 H股在香港联交所上市（H股代码：1065）；

　　1995年 6月，渤海化工 A股在上海证券交易所上市（A股代码：600874）。2000年 10月，渤海集团与天津市政投资有限公司（以下简称

　　“天津市政”）签署《股权划转协议》，将其持有的渤海化工 83902万股国家股无偿转让予天津市政，天津市政成为渤海化工的控股股东，

　　同年渤海化工更名为天津创业环保股份有限公司。2008年 11月公司名称变更为现名。

　　截至 2024年 3月底，公司总股本为 15.70亿元，天津市政投资有限公司（以下简称“天津市政”，股东为天津城市基础设施建设投资

　　集团有限公司）持有公司股权比例为 45.57%（累计质押公司 A股股份 26200.00万股，占其持股比例的 36.61%，占公司总股本的 16.68%），

　　为公司控股股东，公司实际控制人为天津市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“天津市国资委”）。

　　公司主营业务为污水处理及水厂设施建设、再生水处理及再生水配套工程、供热供冷及相关设施建设服务、危废处置等，按照联合资

　　截至 2024年 3月底，公司设企业管理中心、财务管理中心和办公室等职能部门；纳入合并范围一级子公司共 48家；在岗职

　　截至 2023年底，公司资产总额 244.61亿元，所有者权益 102.16亿元（含少数股东权益 10.94亿元）；2023年，公司实现营业总收入

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额 246.58亿元，所有者权益 104.67亿元（含少数股东权益 10.93亿元）；2024年 1－3月，公司实现

　　公司注册地址：天津市南开区卫津南路 76号创业环保大厦 12层；法定代表人：唐福生。

　　2023年，世界经济低迷，地缘政治冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强

　　逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化

　　债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦

　　促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产

　　2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增

　　2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在

　　房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年，

　　稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024

　　年全年经济增长预期将维持在 5%左右凯时K66·(中国)官方网站。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年年报）》。

　　2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在

　　房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年，

　　稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024

　　年全年经济增长预期将维持在 5%左右。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年年报）》。

　　我国水务行业公益性和区域垄断性特点突出，其中供水行业处于相对成熟阶段凯时K66·(中国)官方网站，污水处理行业尚处于发展期；我国水务行业

　　市场化程度较低，水价调价周期较长，未来水价形成和收费机制有望进一步完善，但预计短期内调整幅度有限。我国水务行业现

　　阶段呈现区域垄断和行业龙头集中度提升并存的竞争格局，需关注地方财力较弱区域水企项目回款风险。

　　水务行业对宏观经济运行周期的敏感度较低，属于弱周期性行业。由于涉及国计民生，行业公益性和区域垄断性特点突出。我国人均

　　水资源量较世界平均水平处于低位，水资源区域分布不均，南水北调成为缓解我国区域水资源短缺的重要方式。供水方面，城市化进程推

　　动我国城市用水人口和供水总量继续增长，但近年来增速有所放缓；2022年，我国城市用水普及率已达到 99.39%，城市供水行业固定资

　　产投资规模较2021年高峰有所回落，城市供水行业处于相对成熟阶段；在国家水价改革的政策支持下，近年来，我国36个大中城市居民

　　生活用水价格整体呈现小幅上涨趋势，但水价区域差异化明显。污水处理方面，近年来，我国污水处理能力进一步上升，但污水处理费仍

　　近年来，水务行业政策重点体现在用水提质增效，实施严格节水制度；加快城镇污水设施建设和污水排放检测，进一步释放污水处理

　　产能，加快补齐城市和县城污水处理能力缺口；推进水费改革提升水务行业盈利空间等方面。我国水务行业现阶段呈现区域垄断和行业龙

　　头集中度提升并存的竞争格局。未来，水务衍生业务及相关配套设施还不健全的区县及乡镇地区或将为实力较强的水务企业提供拓展业务

　　及异地扩张的机会，但水务行业涉及国计民生，预期竞争格局仍将保持基本稳定。行业关注方面，我国水务行业市场化程度较低，水价调

　　价周期较长，未来随着相关政策的出台和落实凯时K66·(中国)官方网站，水价形成和收费机制有望进一步完善，但预计短期内价格调整幅度有限，行业盈利能力短

　　期内承压；水务企业长期资产投入规模较大，回报周期较长，企业或面临较大资本支出压力，且需关注地方财力较弱区域水务企业项目回

　　公司经营和投资项目主要集中在天津市，跟踪期内，天津市经济持续发展，财政收入有所增长。

　　天津是中国四个直辖市之一，市中心距首都北京 137公里，位于环渤海经济圈的中心。天津地处海河流域下游，历史上素有“九河下

　　梢”之称，承担着海河流域 75％的洪水宣泄任务，流域内各水系呈扇型分布，从北、西、南三面向天津市汇集，防洪压力很大。2022年，

　　天津市水资源总量 16.65亿立方米，供、用水总量均为 33.55亿立方米，其中工业用水为 4.58亿立方米，占用水总量的 13.7%，居民生活

　　用水量为 7.24亿立方米，占用水总量的 21.6%。人口方面，2023年底，天津市常住人口 1364万人，比上年末增加 1万人，其中城镇化率

　　根据《2023年天津市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，天津市地区生产总值按不变价格计算，同比增长 4.3%。其中，第一产

　　业增加值 268.53亿元，同比增长 1.2%；第二产业增加值 5982.62亿元，同比增长 3.2%；第三产业增加值 10486.15亿元，同比增长 4.9%。

　　制造业同比增长 2.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 11.1%。2023年，受房地产开发投资下降影响，天津市固定资产投资

　　（不含农户）同比下降 16.4%。分领域看，工业投资同比增长 5.4%，基础设施投资同比下降 8.1%，房地产开发投资同比下降 42.1%。

　　根据《关于天津市 2023年预算执行情况和 2024年预算草案的报告》，2023年，天津市一般公共预算收入同比增长 9.8%。其中，天津

　　市税收收入同比增长 17.2%，主要系天津市大力推进“十项行动”，经济恢复增长，叠加中小微企业缓税入库凯时K66·(中国)官方网站、留抵退税逐步平稳等政策性

　　因素影响。同期，天津市一般公共预算支出同比增长 20.2%，财政自给能力一般。2023年，天津市政府性基金收入同比增长 39.2%，主要

　　系国有土地使用权出让收入增长所致。截至 2023年底，天津市地方政府债务余额 11117.4亿元，政府债务规模大。按级次分，市级债务余

　　公司是 A+H股上市公司，截至 2024年 3月底，公司总股本为 15.70亿元，天津市政持有公司 45.57%的股份，为公司的控股股东，公

　　公司作为首家以污水处理为主营业务的 A+H股上市公司凯时K66·(中国)官方网站，在污水处理规模凯时K66·(中国)官方网站、运营能力、污水处理工艺水平、研发实力方面具

　　公司是中国首家以污水处理为主营业务的 A+H股上市公司，业务范围扩展至供水、再生水、新能源供冷供热、危废业务等领域，具

　　有专业化的运营能力。公司以天津中心城区四座污水处理厂为起点，截至 2023年底业务区域拓展至全国 15个省市自治区，运营较为成

　　公司污水处理工艺水平较高。截至 2023年底，公司已在天津、西安、杭州、合肥等地建立了多家项目子公司，各地项目涉及的工艺

　　类型广泛，几乎涵盖了目前国内常见的各种污水生化处理工艺，包括 A/O、A2/O、氧化沟、SBR、CASS、AB法凯时K66·(中国)官方网站、百乐克等工艺类型。

　　公司研发实力较强。2023年，公司研发投入 0.53亿元。截至 2024年 3月底，公司共拥有有效专利 204项，软件著作权 30项，主编、

　　跟踪期内，公司本部未新增不良信贷记录，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。

　　根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告（自主查询版）》（统一社会信用代码为 01J），截至 2023年 4月 17日，

　　截至报告出具日，联合资信未发现公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、

　　2023年 12月 25日，李杨先生因工作调整辞去总经理职务，并由副总经理周敬东先生代行总经理职责。2024年 1月 16日，因工作调

　　整原因，汲广林先生、李杨先生、景婉莹女士、彭怡琳女士辞去公司第九届董事会董事及所任董事会各专业委员会委员职务；同日，公司

　　临时股东大会会议选举唐福生先生、潘光文先生、聂艳红女士为公司第九届董事会执行董事，选举王永威先生为公司第九届董事会非执行

　　唐福生先生，现任公司党委书记、董事长。唐福生先生自 2001年 7月至 2009年 4月，先后任天津中水有限公司（以下简称“中水公

　　司”）开发部部长、副总经理、总经理；2009年 4月至 2010年 2月，任公司总经理助理，同时兼任中水公司董事长、总经理；2010年 3

　　月至 2015年 2月，任公司副总经理，同时兼能源与资源事业部总经理，中水公司董事长、党支部书记，天津佳源兴创新能源科技有限公

　　司执行董事，天津创业环保（香港）有限公司董事长；2015年 2月，任天津城市道路管网配套建设投资有限公司党总支副书记、总经理、

　　海河建设发展投资有限公司党委书记、董事长；2021年 11月至 2023年 12月，任天津市环境建设投资有限公司党总支书记、董事长；2023

　　跟踪期内，公司主营业务收入有所增长，仍以污水处理及污水处理厂建设业务收入为主；主营业务毛利率有所上升。

　　2023年，公司主营业务收入同比有所增长，仍主要源于污水处理及污水处理厂建设业务收入。其中，污水处理及污水处理厂建设、再

　　生水处理及再生水配套工程和供冷供热及相关设施建设收入同比均有所增长，自来水供水及水厂设施建设收入同比有所下降。2023年，公

　　司污水处理及污水处理厂建设等主营业务收入占公司营业收入比重为 94.55%，主营业务仍突出。毛利率方面，2023年，公司主营业务毛

　　2024年 1－3月，公司实现主营业务收入相当于 2023年全年主营业务收入的 23.58%；主营业务毛利率较 2023年略有上升。

　　图表 4 ? 2022－2023年及 2024年 1－3月公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元）

　　资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年一季报及公司提供资料整理 2 业务经营分析

　　跟踪期内，公司污水处理业务继续在天津市区具有一定的区域专营优势；受污水处理规模上升影响，公司当期污水处理及污

　　跟踪期内，公司污水处理业务模式未发生变化，仍分为特许经营模式和委托运营两部分，其中特许经营模式为公司的主要收入来源，

　　即公司与政府签订《特许经营协议》及《污水处理服务协议》，特许经营期一般为 20~30年。委托运营模式为公司与相关主体签订《委托

　　截至 2024年 3月底，公司共拥有特许经营污水处理项目 49个，较 2022年底增加 4个；公司权益类污水处理业务规模 511.38万立方

　　米/日，较 2022年底增加约 24万立方米/日。截至 2023年底，公司产能 506.38万立方米/日，较 2022年底增长 28.07万立方米/日，业务规

　　模和产能的差额为公司在建项目的计划产能，预计投产时间为 2024－2026年；公司污水处理业务的产能利用率为 87.50%，产能利用率高。

　　截至 2023年底，公司主要的委托运营污水处理厂位于贵州、安徽、湖北及天津等地，委托运营规模为 31.66万立方米/日。公司以天津中

　　心城区四座污水处理厂为起点，截至 2023年底业务区域拓展至全国 15个省市自治区，运营较为成熟，规模优势明显。

　　图表 5 ? 截至 2024年 3月底公司特许经营污水处理项目情况（单位：万立方米/日、年）

　　从运营情况看，2023年，公司污水处理量合计较 2022年略有增加，仍以特许经营为主。受污水处理规模上升影响，公司当期污水处

　　理及污水处理厂建设业务收入同比增长 5.79%。2023年，公司委托运营污水处理量收入规模同比变化不大。

　　跟踪期内，公司再生水处理及再生水配套工程业务继续在天津地区保持专营优势，再生水业务收入及售水量均有所增长，但

　　公司再生水处理及再生水配套工程业务主要包括再生水的生产、销售及中水管道接驳。截至 2023年底，公司共有 8个再生水项目，

　　分布在天津、安徽、内蒙古、河北和甘肃，其中子公司天津中水有限公司负责运营天津中心城区津沽、咸阳路、东郊、北辰四座再生水厂，

　　在天津市区具有区域专营优势。截至 2023年底，公司再生水业务可用产能较 2022年底无变化，产能利用率为 51.19%，产能利用率仍较

　　图表 8 ? 截至 2023年底公司再生水项目情况（单位：万立方米/日）

　　2023年，公司再生水的主要用户为居民小区用户以及天津国能津能热电有限公司、天津华能杨柳青热电有限责任公司、天津陈塘热

　　电有限公司等企业用户。2023年，受再生水销售量增长影响，公司再生水售水收入同比增长 8.29%凯时K66·(中国)官方网站。

　　公司再生水价格仍经天津市物价局文件规定，主要按照政府指导价收取。跟踪期内，天津市中水价格较 2022年无变化凯时K66·(中国)官方网站。相对于自来

　　水，再生水在价格上具有明显优势，且符合国家环保要求，未来具有较好的发展前景。

　　公司在建项目较多凯时K66·(中国)官方网站，业务规模有望继续增长，但公司未来将面临一定的资金支出压力。

　　截至 2024年 3月底，公司在建项目主要为污水处理、新能源和再生水项目，项目总投资合计 21.92亿元，尚需投资 12.06亿元，资

　　金来源主要为自有资金和外部融资。公司拟建项目为县三期污水处理厂扩建工程，计划总投资 0.45亿元。整体看，公司未来项目建

　　图表 10 ? 截至 2024年 3月底公司主要在建项目情况（单位：亿元）

　　公司致力于到十四五末成为国内水处理和水资源利用领域专业服务商和一流标杆企业。在业务布局方面，将继续专注水行业，并按照

　　“一体两翼”的思路进行拓展。其中，水处理和水资源利用为“一体”，新能源开发与污泥处理为“两翼”。在区域布局方面，深耕天津，

　　服务京津冀，布局大流域大区域，实现全国布局的优化。在发展模式方面，结合公司基因传承和未来趋势，采取“运营领先+技术驱动+投

　　公司提供了 2023年财务报告，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审

　　2023年，公司合并范围新增 4家一级子公司，均为投资设立取得；2024年 1－3月，公司合并范围新增 1家一级子公司，为投资设立

　　取得。截至 2024年 3月底，公司合并范围内一级子公司共 48家。总体看，因涉及合并范围变动的子公司规模较小，合并范围变化对公司

　　跟踪期内，公司资产规模有所增长，以特许经营权为主的无形资产占比较高，符合行业经营特征，但应收类款项占比较高，

　　截至 2023年底，公司资产规模较 2022年底有所增长，主要系应收账款和无形资产增长所致。

　　截至 2023年底，公司货币资金主要由银行存款构成，其中受限金额为 0.41亿元，为保证金存款。截至 2023年底，公司应收账款较

　　2022年底增长 18.83%，主要是应收污水处理服务费继续增长所致；公司应收账款余额中，账龄在 1年以内的应收账款占 71.16%，1~2年

　　的应收账款占 16.46%，整体账龄较短，公司累计计提坏账准备 3.06亿元；公司应收账款余额前五名合计占公司应收账款余额的 53.35%，

　　截至 2023年底，公司长期应收款较 2022年底增长 7.89%，主要系预计回款时间超过 12个月的应收天津市水务局款项增加所致，公

　　司累计计提坏账准备 3.48亿元。截至 2023年底，公司无形资产较 2022年底增长 7.55%。公司无形资产主要为特许经营权（占 98.50%），

　　累计计提摊销 45.62亿元，累计计提减值准备 1.52亿元。截至 2023年底，公司商誉 1.50亿元，较 2022年底下降 53.08%，主要系对 2021

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额较 2023年底增长 0.81%，变化不大。公司资产结构仍以非流动资产为主，占比较 2023年底下降

　　截至 2024年 3月底，公司受限资产情况如下所示，总体看，公司资产受限比例较高。

　　跟踪期内，受利润累积影响，公司所有者权益保持增长，未分配利润占比仍较高，所有者权益结构稳定性仍较弱。

　　截至 2023年底，公司所有者权益较 2022年底增长 7.51%，主要系利润累积所致。公司所有者权益主要由股本、未分配利润、资本公

　　截至 2023年底，公司股本较 2022年底无变化；资本公积较 2022年底略有增长，系当年员工股权激励计划所致。截至 2023年底，公

　　司未分配利润较 2022年底增长 11.33%，主要系利润累积所致凯时K66·(中国)官方网站。截至 2023年底，公司少数股东权益较 2022年底增长 6.92%，主要系新成

　　截至 2024年 3月底，公司所有者权益规模较 2022年底增长 2.46%，结构较 2023年底变化不大，公司所有者权益中未分配利润占比

　　截至 2023年底，公司负债总额较 2022年底增长 5.77%，主要系融资规模扩大所致。公司负债结构仍以非流动负债为主。

　　截至 2023年底，公司经营性负债主要体现在应付工程款、应付固定资产和无形资产购置款等形成的其他应付款以及污水处理厂提标

　　有息债务方面，将其他流动负债中的有息部分纳入短期债务核算，将长期应付款中的有息部分纳入长期债务核算。截至 2023年底，

　　公司全部债务较 2022年底增长 6.57%，以长期债务为主，短期债务占比有所上升。从债务指标来看，截至 2023年底，公司资产负债率、

　　截至 2024年 3月底，公司负债总额较 2023年底略有下降。同期末，公司全部债务较 2023年底增长 0.84%，仍以长期债务为主。从

　　图表 16 ? 2022－2023年末及 2024年 3月末公司债务结构 图表 17 ? 2022－2023年末及 2024年 3月末公司财务杠杆水平 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年一季报及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2024年一季报及公司提供资料整理

　　截至 2024年 3月底，公司于一年内需偿还的有息债务规模为 15.14亿元，短期集中兑付压力一般。

　　2023年，公司营业总收入同比有所增长，减值损失计提对公司利润总额有所侵蚀，但盈利指标表现非常强。

　　非经营性损益方面，2023年，公司其他收益有所下降，主要为天津津沽污水处理厂以及天津四座污水处理厂和再生水厂升级改造建设

　　资金、供热供冷补助款等，公司其他收益对利润总额有一定贡献。同期，公司资产减值损失-1.70亿元，为商誉减值损失；公司信用减值损

　　失-0.76亿元，主要为应收账款坏账损失；上述减值损失计提对公司利润总额有所侵蚀。

　　从盈利指标看，2023年，公司总资本收益率略有下降，净资产收益率有所上升，公司盈利指标表现非常强。

　　图表 18 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 19 ? 2023年公司主营业务收入构成

　　2023年，公司经营活动产生的现金保持净流入，收入实现质量有所上升；随着公司在建项目的推进，投资活动现金流持续净

　　流出，且缺口大幅扩大。未来随着公司工程项目建设的推进，公司仍存在较大的外部融资需求。

　　经营活动方面，公司经营活动现金流入量主要来自污水处理和再生水业务等形成的现金流入及收到的保证金、押金等。2023年公司经

　　营活动现金流入同比增长 6.74%，主要系经营业务回款有所增加所致。公司经营活动现金流出主要来自污水处理和再生水业务等形成的现

　　金流出、支付员工薪酬和税费支出，2023年同比增长 6.08%，主要系运营支出有所增加所致。同期，公司经营活动现金流量净额同比增长

　　8.77%；公司现金收入比同比上升 2.78个百分点，公司收入实现质量有所上升。

　　2023年，公司投资活动现金流入规模小；公司投资活动现金流出同比增长 129.65%，主要系工程项目投入增加。公司投资活动现金流

　　2023年，公司筹资活动现金流入同比下降 22.78%，主要来自于取得借款收到的现金。同期，公司筹资活动现金流出同比增长 2.27%；

　　筹资活动现金流量净额同比下降 96.07%凯时K66·(中国)官方网站。考虑到公司后续在建和拟建项目尚需投入规模较大，公司对外部融资需求仍较大。

　　2024年 1－3月，公司经营活动现金流转为小幅净流出；投资活动现金净持续净流出，筹资活动现金净流入 0.02亿元。

　　公司长、短期偿债能力指标表现均非常强；公司作为 A+H股上市环保企业，无对外担保，融资渠道畅通凯时K66·(中国)官方网站。

　　从短期偿债指标看，截至 2023年底，公司流动比率、速动比率均较 2022年底有所下降，但流动资产对流动负债的保障程度仍高。截

　　至 2023年底，公司现金类资产对短期债务的覆盖倍数为 1.31倍，保障程度高。截至 2024年 3月底，公司短期偿债指标较上年末均有所上

　　从长期偿债指标看，2023年，公司 EBITDA同比有所增长，EBITDA对利息支出保障程度非常强，全部债务/EBITDA指标表现强。

　　截至 2024年 3月底，公司作为国内 A股上市和港股上市环保公司，获得金融机构授信额度 162.93亿元，尚未使用授信额度 72.58亿

　　公司本部对子公司管控力度较强，截至 2023年底，公司本部资产、负债和所有者权益占合并口径的比例均较高凯时K66·(中国)官方网站。

　　公司本部对子公司主要履行出资人职责、享有出资人权利和对子公司经营业绩进行考核，管控力度较强。

　　截至 2023年底，公司本部资产总额较 2022年底增长 4.04%，主要系其他流动资产和长期应收款增长所致，以非流动资产为主。从构

　　成看，公司本部流动资产主要由货币资金、应收账款和其他流动资产构成，非流动资产主要由长期应收款、长期股权投资及无形资产构成。

　　截至 2023年底，公司本部所有者权益较 2022年底增长 6.03%，主要系未分配利润增长所致。其中，实收资本占 21.27%、资本公积占

　　14.44%、未分配利润占 53.64%，权益结构稳定性较弱。公司本部所有者权益占合并报表所有者权益的比重为 72.26%。

　　截至 2023年底，公司本部负债总额较 2022年底增长 2.39%，主要系一年内到期的非流动负债增长所致。公司本部负债总额占合并报

　　表负债总额的比重为 60.09%。截至 2023年底，公司本部资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较 2022年底均有所下

　　降，公司本部债务负担略有减轻。截至 2023年底，公司本部现金短期债务比为 0.83倍。

　　截至 2023年底，公司本部营业总收入同比增长 4.53%，占合并口径的 35.53%；利润总额为 7.27亿元凯时K66·(中国)官方网站，营业利润率为 50.42%，公司本

　　公司注重安全生产与环保投入，积极履行国企社会责任感，治理结构和内控制度较为完善。整体来看，公司 ESG表现较好，

　　环境方面，公司在污水处理厂的节能降耗、工业废水治理和污水处理工艺改进等方面进行了大量的研究，重点推进了城市餐厨垃圾与

　　市政污泥协同处理处置及资源化利用、城市污水再生利用、城镇污水物质能源回收利用、城镇污水厂资源再生服务及生态优化服务评价体

　　系搭建等项目研究。公司严格遵守运营所在地有关环境保护的法律法规和行业标准，主要涉及到污水处理业务、废弃物管理及废气方面。

　　公司每年制定节能节减排工作方案。2023年，公司未发生安全责任事故，不存在污染与废物排放等相关监管处罚。

　　社会责任方面，公司关注人才队伍建设，提供内部培训活动，也支持员工参与外部提供的职业培训；安全培训是公司培训课程中的重

　　要的一环，公司通过分级分类的培训并采取多项措施，提升各级员工的安全意识和责任意识。公司主动管理供应链，重视对供应商的管理，

　　对不同合同金额选择合适的采购方式，且会在甄选供应商的过程中强调供应商的环境及社会责任。公司开展环保设施开放活动，不定期到

　　社区及学校举办节水环保相关的知识讲座。除乡村扶贫工作外，公司定期与慈善机构合作，并自发组织志愿者活动，关怀弱势社群需要。

　　治理方面，公司设有战略与 ESG委员会，定期披露年度 ESG报告，董事会中独立非执行董事占 33.33%、女性董事占比 22.22%。近

　　根据中华人民共和国财政部、国家税务总局、中华人民共和国国家发展和改革委员会和中华人民共和国生态环境部于 2019年 4月 13

　　日出台的公告，公司及其部分子公司作为从事污染防治的第三方企业，2019年 1月至 2021年 12月按 15%的税率征收企业所得税。根据

　　中华人民共和国财政部、国家税务总局、中华人民共和国国家发展和改革委员会、中华人民共和国生态环境部于 2023年 8月 24日出台的

　　根据中华人民共和国财政部和国家税务总局颁布的《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》(国家税务总局公告〔2021〕40号)及

　　相关规定，从事符合《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》规定的“污水处理劳务”“再生水业务”项目，可适用增值税实际税负即征

　　即退 70%政策，也可选择适用免征增值税政策；一经选定，36个月内不得变更。公司部分子公司自 2022年开始选择适用免征增值税政策。

　　2019年 4月 15日，中华人民共和国财政部和国家税务总局印发《关于继续实行农村饮水安全工程税收优惠政策的公告》财税〔2019〕

　　67号，规定自 2019年 1月 1日至 2020年 12月 31日，公司自来水供水业务中向农村居民提供生活用水取得的自来水销售收入，免征增

　　值税。根据中华人民共和国财政部和国家税务总局于 2023年 9月 22日出台的公告，上述优惠政策执行期限延长至 2027年 12月 31日。

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维

　　持“21津创 01”和“22津创环保 GN001”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。

　　曲靖创业水务有限公司 1.79 污水处理、自来水供水 86.55% -- 出资设立 贵州创业水务有限公司 1.20 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　宝应创业水务有限责任公司 0.83 污水处理 70.00% -- 出资设立

　　天津创业建材有限公司 0.38 新型建筑材料的制造及销售 70.67% -- 出资设立 阜阳创业水务有限公司 4.56 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　天津创业环保（香港）有限公司 0.63 污水处理 100.00% -- 出资设立 文登创业水务有限公司 0.69 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　天津静海创业水务有限公司 0.38 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　天津凯英科技发展股份有限公司 0.33 环境工程治理、技术咨询等 48.00% 12.00% 出资设立 安国创业水务有限公司 0.41 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　武汉天创环保有限公司 2.02 污水处理、自来水供水 100.00% -- 出资设立 天津津宁创环水务有限公司 0.23 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　天津佳源兴创新能源科技有限公司 2.13 100.00% -- 出资设立

　　山东创业环保科技发展有限公司 0.82 危险废物收集凯时K66·(中国)官方网站、贮存、转运 55.00% -- 出资设立 长沙天创环保有限公司 0.46 污水处理 81.43% -- 出资设立

　　克拉玛依天创水务有限公司 1.20 污水处理 90.00% -- 出资设立

　　临夏市创业水务有限公司 0.66 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　大连东方春柳河水质净化有限公司 0.94 污水处理 51.00% -- 出资设立 长沙天创水务有限公司 0.21 污水处理 80.00% -- 出资设立

　　洪湖市天创水务有限公司 1.31 污水处理 85.00% -- 出资设立

　　河北国津天创污水处理有限责任公司 2.17 污水处理、再生水生产销售 59.00% -- 出资设立 汉寿天创水务有限公司 0.45 自来水供水 75.00% -- 出资设立

　　会泽创业水务有限公司 0.41 集中式供水、污水处理 79.20% -- 出资设立 霍邱创业水务有限公司 0.41 污水处理 90.00% -- 出资设立

　　界首市创业水务有限公司 3.46 污水处理 87.00% -- 股权转让

　　洪湖市天创环保有限公司 0.60 污水处理 89.00% -- 出资设立

　　天津西青天创环保有限公司 0.62 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　山东郯创环保科技发展有限公司 1.10 危废处理处置 55.00% -- 存续分立 节能环保、新能源技术开发、咨

　　天津佳源开创新能源科技有限公司 0.80 100.00% -- 出资设立

　　克拉玛依创环水务有限公司 1.14 污水处理 100.00% -- 出资设立

　　恩施市创环水务有限公司 1.71 污水处理 95.00% -- 出资设立

　　标计算公式与上市公司采用口径不一致，故与上市公司年报披露的相应指标值存在差异 资料来源：联合资信根据审计报告、财务报表及公司提供整理

　　季报未经审计；；4. “/”代表数据未取得，“--”代表数据不适用；5. 本报告部分指标计算公式与上市公司采用口径不一致，故与上市公司年报披露的相应指标值存在差异